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原创 低至1.98元的港澳一日游，到底怎么赚钱？_我的网站

A |     特斯拉（TSLA.O）于北京时间10月23日凌晨美股盘后发布了2025年第三季报，一句话总结，三季度业绩本身表现还行，但特斯拉本身就是一个定价在未来的股票，尤其在目前439美金的相对高点价位，而在几个关键业务的预期上，特斯拉指引并不乐观，来看核心信息：                    1、总收入端表现不错：本季度总收入端281亿，实际表现要高于272亿的市场预期，储能和服务业务收入都在环比上行，而在最核心的卖车收入上，汽车业务基本盘继续回暖，卖车收入由于卖车单价环比维稳，也是略超市场预期的状态。                   2、汽车业务收入表现不错：本季度卖车收入212亿，略超市场预期209亿，主要由于卖车单价和上季度是环比持平状态，而市场预计的卖车单价还在下滑。

B |                    特斯拉本季度在美国提高了Model S/X的价格，以及在中国推出价格更高的Model Y L版本，抵消了对于库存车Model 3/Y的折扣以及各地区提供的贷款折扣优惠影响                    3、核心卖车毛利率（去碳积分）环比也在回升：本季度核心的卖车毛利率（去碳积分）环比从上季度15%回升到本季度15.4%，本季度因为卖车销量的环比上行，规模效应的释放抵消了关税的负面影响，最后卖车毛利率（去碳积分）也和市场预期基本持平状态。    2026年的暑期旅游市场，呈现出冰火两重天的奇特景象。                   4、研发费用+资本开支的狂投都仍然在为AI的星辰大海业务买单：特斯拉本季度研发开支和销售费用又在继续加大，研发费用16.3亿，高于市场预期15.4亿，仍然由于AI智能化投入的继续加大，特斯拉向从事 AI 计划的员工授予了股权激励，以及研发费用主要用于HW5.0芯片，Robotaxi和Optimus的投入，特斯拉也指引研发费用支出在未来将继续增加。一方面，铁路客运量突破4.3亿人次，刷新历史纪录，热门景区挤得水泄不通；另一方面，超2400家传统旅行社集中注销关门，将近1万家门店贴出转让告示。

C |     曾经日进斗金的顶流目的地客运利润腰斩，许多民宿床位空置。

D | 游客明明还在路上，为何旅行社却倒在了路边？     归根结底，游客变聪明了，他们拒绝为没有价值的中间环节和坑人套路买单。                   而资本开支本季度虽然环比上季度略有下行，但特斯拉指引今年的资本开支投入将达到90亿美元，隐含四季度资本开支28.7亿美元，环比本季度22.5亿还要增长6.2亿美元，为FSD功能的再次大幅迭代，以及Robotaxi的商业化扩展做准备，同时2026年的资本开支指引还要再大幅增加。过去几十年，许多旅行社靠着信息差赚得盆满钵满，如今高铁修到了家门口，旅游攻略触手可及，老算盘彻底失效了。                   海豚君整体观点：                    整体来看，单论此次特斯拉三季度业绩而言，整体表现还可以，在总收入端和总毛利端都呈现出好于市场预期的状态，但在净利润端，由于三费投入的加大（主要AI投入加大以及重组费用确认），以及其他收入确认的减少，略低于市场预期。

E |     更有甚者，长期依赖不合理低价游收割游客，把行程变成了赶集式的购物开会，最终遭到市场的无情抛弃。那些靠套路活着的机构，被淘汰出局纯属咎由自取。

F |                    但特斯拉股价自二季报后，已经走到了442的高位，已经定价了：① 三季度的超预期的卖车销量；② Robotaxi业务的正常推出和服务的扩展，以及FSD V14版本在北美的发布，特斯拉董事会为马斯克提出了1万亿美元薪酬方案，对其特斯拉和马斯克的利益；③ 对于Optimus的即将量产的预期，所以市场对特斯拉本季度业绩的预期和星辰大海业务的期待值都很高。

G |          社交平台上曾经涌现出一批让人觉得匪夷所思的旅游产品，0.1 元香港一日游、1.98 元游玩香港，还号称包吃包车。

H | 要知道在香港，仅仅乘坐一站地铁就要花费 4 元，低到这个地步的旅游产品，难免让人怀疑这是不是一场骗人的把戏。                   所以在这个本身已经在相对高位的股价，更需要从市场关注的对特斯拉的几个预期来看：                    （1）卖车基本盘上：四季度卖车销量和毛利率可能面临环比继续下滑趋势。

I |     带着猎奇心态，也为了实地体验，有人联系上售卖 1.98 元香港一日游的旅行社。                   a.美国IRA 7500美元补贴四季度正式退坡，美国四季度需求进入疲软期：美国大美丽法案对于7500美元IRA补贴已经于9月30日终止，而特斯拉对美国IRA补贴退坡采取的措施有：                    特斯拉选择上调租赁价格而非直接提价：其中Model Y车型月租金上调从原先的479美元-529美元，上涨至529美元-599美元；而Model 3车型月租金则从349美元-699美元，升至429美元-759美元。                   推出Model 3/Y的减配版本：Model 3 标准版起售价降至 36，990 美元，Model Y 标准版起售价降至 39，990 美元，较此前入门款价格低 10%～15%。对方给出的规则很明确，1.98 元的极致低价，仅仅开放给三十周岁以上的旅客。    三十周岁以下的游客，香港一日游收费 18 元，澳门一日游收费 30 元。                   因此能稳住今年四季度和2026年卖车销量非常依赖特斯拉之前反复强调的廉价版Model 2.5。对比港澳当地居高不下的物价和交通开销，这样的报价依旧低得不合常理，也值得亲身实测一番。                   b.而此次廉价版的Model 2.5基本已经确认取消：上季度业绩会中特斯拉提到Model 2.5要在四季度开始量产，但此次财报中反而没有再提及这款车型，海豚君认为是减配版的Model 3/Y已经取代了这款廉价Model 2.5的计划，而特斯拉的重点已经基本完全转移至押注未来的Robotaxi和Optimus上。                   目前市场对于特斯拉2025年预计的交付量在165万辆上下，预计四季度交付量在42-44万辆左右，相比三季度49.7万辆的交付量还要再继续环比下滑，而在Model 2.5这款廉价车已经基本确认取消的情况下，预计对2025年交付量预期还会进一步下调。    经过完整跟团体验之后可以发现，这类低价旅行团全程充斥各类套路与心理引导，但并不会出现强制消费。只要游客自身自控力足够强，它确实可以变成一次性价比很高的出行。    对于第一次踏上港澳土地的人，它能够快速建立起对当地的基础认知。对于已经多次来过港澳的人，它更近似于一张包含一顿午餐的廉价跨境交通工具。                   同时由于四季度销量的环比下滑，纯毛利的碳排放积分的继续下滑，以及关税成本对卖车的影响也会在四季度影响继续显现，四季度特斯拉卖车的毛利率预计继续呈现承压趋势。         透过完整的跟团经历，就能够看清低价团完整的盈利逻辑。

J |                    而在星辰大海业务的指引上：                    （1）Robotaxi/ FSD业务上：指引进度基本符合预期。

K |                    特斯拉指引预计Robotaxi今年在奥斯汀实现无安全员运营， 计划到年底在约8-10个州开展Robotaxi服务，基本是符合市场预期的状态。                   目前特斯拉Robotaxi的运营范围也在稳步推进，从奥斯汀快速拓展至湾区、内华达、亚利桑那四州，运营范围快速渗透，奥斯汀运营面积从 79 平方英里翻倍至 173 平方英里，运营车队规模从首批20台扩大到数百台，特斯拉内部目标是在年底前达成1000辆试运行车队，预计明年下半年对报表端开始贡献显著影响。                   a.FSD业务上：FSD V14已经在北美推出，但付费渗透率仍然较低。                   在FSD业务上，特斯拉已经在北美发布了FSD V14版本，模型参数量扩大10倍，虽然用的硬件仍然基于HW 4.0版本，但仍然在流畅性，场景理解能力，自主化决策上有进一步的提升，目前在实际评测上V14在基础控车能力（如变道、避障）上已达高水准，但新版本出现了小bug；后续迭代（如V14.1、V14.2）正快速修复问题。

L |                    而特斯拉此次业绩会中提到付费FSD客户约占现有车队的12%，付费渗透率仍然比较低，而本季度FSD确认收入还在相比去年是同比下滑的趋势。目前特斯拉也正在与中国、欧洲等地的监管机构合作，争取获得FSD运营批准。那么，这种标榜低至1.98元的旅行团，到底是如何一步步把游客带入预设的赚钱环节中的呢？     早上八点半的莲塘口岸，到处都是赶团出行的游客。

M | 导游举着手绘制作的各色小旗子，呼喊集合的声音此起彼伏。    这次参与的旅行团配备两名导游，整个队伍由接近三十个家庭组成，总人数将近四十人。

N |                    （2）Optimus业务上：原型机发布和量产再次推迟。

o |                    市场本来预计特斯拉要在Q4推出Optimus 3.0原型机（11月份左右），并且启动小批量的生产计划，但此次业绩会中特斯拉又再次推迟Optimus 3.0原型机的发布，预计明年Q1才能发布，而原定于2026年初的机器人量产规划也推迟到了2026年底，并在明年年底建造百万产量的Optimus生产线。                   因此，海豚君认为，目前439的股价已经走到了历史高位水平，市场对特斯拉本季度业绩的预期和星辰大海业务的期待值都很高，对于AI业务的估值已经相对饱满水平。                   但此次业绩会中对于几个关键业务的指引都不太乐观：廉价Model 2.5项目的取消，带来四季度造车基本面环比下行的压力仍然很大，Optimus业务的发布和量产再次延迟，无疑又是给预期业务再次浇了一盆冷水，所以此次业绩后特斯拉的股价可能会出现一定的回调。

p |                    但由于特斯拉已经越来越从造车转向AI公司，核心仍然还是要关注11.6号股东大会上对于马斯克薪酬方案的审议，一旦马斯克薪酬方案通过，以及有更多的AI相关进展放出，再叠加降息预期，特斯拉股价在此次业绩会回撤后可能还会有继续上行的可能性。和大众固有印象里满是老年人的低价购物团不一样，这个团三分之二都是年轻人，不少是学生模样，还有外地过来游玩的游客，绝大多数人都是第一次前往香港。                   但一旦继续上行至500美元左右，海豚君认为对于特斯拉的交易更需要关注的是风险，尤其是特斯拉四季度造车基本面的大概率继续的恶化，以及Robotaxi/Optimus业务的进程仍然有随时延期的可能性。    过关登上旅游大巴之后，导游站在车辆前方，没有多余寒暄，直接宣读跟团的各项规则。内容包含极其严格的时间要求，各个景点具体的集合位置，还有香港当地对于乱扔垃圾、公共场所吸烟的高额罚款规定。    一番讲完，车厢之内的氛围瞬间紧绷起来。在这个看似严苛的港澳一日游开局里，导游的真正目的其实是为接下来的心理博弈做铺垫。                   以下是财报内容详细分析：                    一、特斯拉：整体收入表现还不错                    汽车收入：终于重回同比正增长                    本季度总收入端281亿，实际表现要高于272亿的市场预期，而在最核心的卖车收入上，呈现出略好于市场预期的状态。         讲完规则，导游开始算起一笔旅游开销账。

q |                    具体来看：                    汽车业务上，本季度总营收212亿，高于市场预期209亿，环比继续上行，碳积分收入由于政策因素影响，低于预期在意料之中（上季度业绩会中特斯拉已经指引由于碳排放法规的修改，之后几个季度碳积分的收入预期会呈现下滑趋势）。

r | 这趟一日游一共包含十一个景点，黄大仙庙、西九文化公园、香港故宫文化博物馆、尖沙咀、太平山顶、紫荆广场、天星小轮、钟楼这八个景点本身免费。    维港夜游、游船观光巴士、落日飞车以及杜莎夫人蜡像馆，这三个项目属于自费选择。                   但在市场最关心的去碳积分和租赁收入来看，本季度真实汽车销售204亿，高于市场预期200亿，主要由于卖车单价要好于市场预期，市场本来预期的特斯拉三季度卖车收入是呈现环比下滑的状态，但从实际表现来看，卖车单价基本环比和上季度持平。                   海豚君认为主要由于特斯拉在美国提高了Model S/X的价格，以及在中国推出价格更高的Model Y L版本，抵消了对于库存车Model 3/Y的折扣以及各地区提供的贷款折扣优惠影响。                   而在能源业务上，本季度能源业务收入34亿，环比上季度提升22%，主要由于储能业务景气度向好，Powerwall产品的放量，带动本季度储能出货量的环比提升30%至12.5Gwh，而特斯拉上海 20Gwh工厂的投产也支撑了本季度储能出货量的释放。导游给出测算，如果游客不跟团，自己走完这十一处点位，把交通、门票再加上一顿午饭全部算进去，最少也要花费六百元。                   而在服务业务上，本季度同样也表现不错，三季度34亿的服务收入，环比提升4亿，主要由于保险业务与服务中心业务收入的提升。                              卖车毛利率基本符合预期                    每次业绩，比收入更为重磅，以及财报时候真正增量信息一直都是汽车毛利率表现。                   整体汽车毛利率环比上季度17.2%下滑至本季度17%，主要由于纯毛利的碳积分收入贡献的减少，但最核心的去碳积分卖车毛利率环比有所回暖，从上季度15%环比提升至本季度15.4%，基本符合预期的状态。                   而在其他业务中，储能业务毛利率达到31%，环比上季度上行1个百分点，高于市场预期的27%，由于特斯拉能源业务使用的LFP电池主要来自中国，受到关税影响较大，所以市场预期的毛利率是环比下滑趋势，但由于特斯拉上海工厂的产能提升，一定程度上帮特斯拉规避了关税影响，上海工厂满足了非美国市场的需求。    随即导游抛出观点，来到香港之后，如果什么自费项目都不报名，那这一趟出行和白来没有区别。                   而服务业务本季度毛利率11%，环比上季度大幅上行了5个百分点，同样也大幅超出市场预期6%，主要由于特斯拉超充网继续扩张带动的毛利率上行，以及保险业务与服务中心业务毛利率的改善。                   二、卖车基本面三季度还可以                    作为每个季度最最重要的观测指标，汽车毛利率重要到不能再重要，尤其是当前特斯拉现有车型老化，竞争加剧的情况下。面对还在犹豫的游客，这名中年男导游很擅长输出类似成功学的说辞。

s |     外出旅游，这也不报那也不报，那来香港的意义是什么。                   为了看清楚汽车毛利率的真实情况，海豚君分别拆出了剔碳积分的汽车销售毛利率、汽车租赁毛利率，以及汽车业务整体毛利率。来到香港，就应当让自己玩得尽兴。                   由于汽车租赁业务体量小，而且毛利率稳定，汽车整体的毛利率又是两个综合而言来的，拆这么仔细，主要是为了观察剔碳积分的汽车销售毛利率。    尤其是年轻人，更要舍得花钱增长见识，见识不够格局就打不开，眼界受限，未来人生做选择的时候就容易出错。在一遍又一遍白来一趟的心理攻势之下，车厢里的气氛慢慢发生变化。                   三季度汽车销售毛利率（剔碳积分和租赁）15.4%，基本符合市场预期，环比上季度上行了0.4个百分点，主要还是本季度规模效应的释放，对冲了关税带来的不利影响。                   我们从单车经济角度具体拆分一下：                    卖车单价基本和上季度环比持平                    从卖车的单价端来看，三季度，特斯拉每卖一辆车的收入（不含碳积分与汽车租赁销售）是4.18万美元，环比上季度持平，市场预期的卖车单价是呈现环比继续下滑的状态。

t |          很多第一次过来的外地游客和学生，还来不及提前上网查阅旅游攻略，内心已经开始动摇。

u | 最终车上不少人都选择报名一到两个自费项目，就算预算有限的人，也咬牙买下 150 元的维港夜景游。    只有少数有经验的游客，始终没有被说动。                   海豚君认为主要由于特斯拉在美国提高了Model S/X的价格，以及在中国推出价格更高的Model Y L版本，抵消了对于库存车Model 3/Y的折扣以及各地区提供的贷款折扣优惠影响。当游客的心理防线被成功突破，旅行社最核心的赚钱机器也就正式启动了。

v |                    a. 美国：由于三季度需求旺盛，提高了Model S/X的售价，但对Model Y/Model 3库存车提供了折扣。                   三季度，美国市场有IRA补贴退坡前的抢购，美国市场需求仍然比较旺盛，特斯拉提高了Model S/X的售价，但在美国对Model Y/Model 3库存车提供最高2000美元的折扣。

w |     上午的行程只有黄大仙庙，所有人仅仅有二十分钟匆匆参观。

x |                    同时，三季度继续推出Model 3的0利率贷款，以及在美国/加拿大为Model 3提供18个月免费超级充电服务以及其他超级充电促销套餐，来支撑美国市场需求的释放。结束之后团队来到一家定点合作餐厅吃午饭，八菜一汤，人刚凑齐一桌，菜品就快速端上桌。    单纯从口味来说，饭菜的品质普通，同桌吃饭也没有使用公筷。                   b. 中国：推出了售价更高的Model Y L版本，同时延续补贴优惠。但考虑到整个团费的低廉，游客也很难再提出更高要求。    同行的团友也没有过多抱怨，吃饭的速度都很快。

y | 坐在旁边的一位女孩一边快速吃饭，一边低声和身边同伴交流，一定要多吃填饱肚子。    不然到了市区，随便一碗面食就要七八十港元，消费实在太高。                   在中国，Model 3/Y的售价虽然环比二季度也没有调整，但特斯拉推出了售价更高的Model Y L版本。         午饭结束，团队用二十五分钟，走马观花浏览西九文化公园以及香港故宫文化博物馆的外部建筑外观。                   而在贷款政策方面，特斯拉本季度延续了上季度对Model Y推出了5年0息贷款，同时Model 3也延续了上季度对全系推出限时8000元保险补贴，后驱 / 长续航版叠加 5年0息政策。    之后大巴开启了一种固定模式，在车上听导游讲故事，下车就前往购物点位。

z | 导游在车上讲述香港药品的各类优势，提及香港本地人长寿和药品之间的关联，反复提醒游客香港水货数量很多，千万不要随便在街边小店购买东西。此外，还推出了车漆颜色选择、推荐奖励等其他优惠。    抵达尖沙咀之后，整队人被带到一处指定的奥特莱斯免税店，留给大家购物的时间限定三十五分钟。时间结束，大部分游客手上都提着大大小小的特产包装袋。    本身没有购物打算的游客，这三十多分钟时间，可以自行在尖沙咀就近吃一顿麦当劳解决饮食。

|                    c. 欧洲地区：欧洲市场三季度对于特斯拉Model 3/Y价格并无调整。购物环节完成之后，剩下的行程基本就围绕自费项目不断流转。

|                    （3）FSD业务：FSD目前的付费客户数仍然很小，约占现有车队的12%，预计第三季度不会有重大因素推动 FSD 递延收入的确认，确认规模将与第二季度持平，而相比去年三季度FSD确认收入还是同比下滑的状态，主要由于去年三季度由于新功能发布，以及Cybertruck相关的FSD订阅，基数较高。                   目前FSD业务还尚未看到大幅超额确认的催化剂出现，这部分收入的大额增长仍然需要特斯拉FSD技术的大幅迭代，以及在欧洲和中国的落地来实现。                    规模效应释放对冲了部分关税负面影响，单车成本有所下行                    说完单车价格方面，再反过来说单车成本。    没有报名杜莎夫人蜡像馆的游客，只能在太平山顶的商场内部原地闲逛。而通常来说，特斯拉降本源于四个维度：                    销量释放的规模稀释、产能的充分利用；                         技术降本；                         电池原材料的自然降本；                         政府补贴，具体来看：                         海豚君把单车成本拆成单车折旧和单车可变成本，三季度的单车经济账是这样的：                    （1）单车折旧效应：单车摊折成本环比在下滑。                   本季度单车折旧额3270美元，绝对值上环比下滑462美元， 而单车摊折成本率也从上季度8.9 %环比下滑1.1个百分点至本季度7.8%，海豚君认为单车折旧额本季度有所下滑的主要原因在于：                    规模效应环比改善：三季度特斯拉卖车销量49.7万辆，环比二季度38.4万辆提升约29%，带来的规模效应的大幅改善。来到天星小轮码头，没有选购落日飞车项目的游客，只能在路边或者海边原地等候。    到了邮轮码头，放弃维港夜游的游客，大多坐在码头的长椅上消磨时间。

|                    （2）单车可变成本：受到关税影响，有所上行。                   本季度单车可变成本3.24万美元，环比上行185美元，单车可变成本率也环比上行了0.5个百分点至本季度77.5%，主要仍然主要受到关税影响（特斯拉本季度受关税的负面影响超过4亿美元，其中汽车业务受到超2亿美元的关税影响。虽然由于中美协议，将互征的报复性关税税率降至10%，并持续到11月初之前，但特斯拉指引关税影响由于销售核算的滞后性，会在接下来的季度全额释放）                    而美国原材料市场可能面临新增关税压力：8 月中旬扩大的钢铁 / 铝关税涵盖了电动汽车电机所用的钢材，有报道称，特斯拉曾请求将电动汽车电机所用钢材排除在关税清单之外，但未获批准。每一个自费项目对应的等待时长，大概在一小时左右。                   （3）汽车毛利率略有回升。    一直到晚上八点出头，自费游船项目全部结束，大巴才重新接上全部饥肠辘辘的游客。车子行驶一个半小时返回莲塘口岸，回到深圳的时候已经是夜里十点之后。         相比于香港高强度的赶场，同属港澳一日游范畴的澳门路线，则展现出了另一套更为隐蔽的营销话术。如果说香港一日游全程都在不停赶场，节奏紧凑，澳门的同类型旅行体验，整体会相对轻松不少，走完完整行程，能够看到一套很有代表性的运营剧本。    早上六点半，游客分别在大剧院、深大北门、宝安中心地铁站等点位集合完毕。

| 大巴沿着深中通道行驶，抵达港珠澳大桥公路口岸。    在关口，队伍被拆分成多个小组，交接给澳门本地导游，过关之后换乘澳门当地的旅游大巴。                   最终，规模效应释放对冲了部分关税负面影响，最后本季度卖车毛利率15.4%（去碳积分），环比略有上行0.4个百分点。                   三、特斯拉2025年造车基本面如何演进？                    三季度交付量由于美国IRA补贴退坡前抢购，以及中国Model Y L上市，表现不错                    三季度特斯拉实际交付49.7万辆，实际交付量要大幅高出卖方预期的44.4万辆，以及买方预期48万辆，而高于预期主要由于美国市场IRA补贴退坡前的抢购，以及中国市场Model Y L 9月上市带来的销量增长。

|                    而分地区来看：                    中国市场：由于特斯拉在9月推出Model Y L三排版本，迎合了中国市场对于三排大SUV的偏好，带动了特斯拉在中国零售销量和市占率的回升。澳门这边导游的讲解水准，明显要高出香港的导游。    去往市区的路上，没有一上来就强调条条框框，而是用客观又充满猎奇色彩的表述，介绍澳门这座城市的种种特点。                        美国市场：美国市场因为IRA补贴前的抢购（对新能源汽车的联邦税收抵免7500美元补贴将于2025年9月30日终止，即从2025年10月1日起正式暂停），特斯拉在美国的销量同样环比也呈现大幅回升趋势                         欧洲市场： 欧洲市场三季度表现较为一般，主要还是由于贸易战下消费者对美国产品的整体回避，以及 CEO 埃隆・马斯克涉足政治引发的品牌声誉受损。澳门地域狭小，大量土地被赌场占据，赌场向政府缴纳高额税收，政府每年都会给本地居民发放分红补贴。                        其他市场：其他市场本季度销量同样也表现不错，其中韩国、土耳其等关键市场销量创下纪录。

|     外地人想要拿到澳门身份，婚嫁几乎是唯一途径。只要本地居民银行存款不足五十万，名下没有房产，政府就会安排近乎免费的廉租房供其居住。                        四季度卖车销量和毛利率预计仍然承压                    由于美国IRA 7500美元补贴要在四季度退坡，美国需求会面临大幅承压状态，而能稳住今年四季度和2026年卖车销量非常依赖特斯拉之前反复强调的廉价版Model 2.5。                   上季度业绩会中特斯拉提到Model 2.5要在四季度开始量产，但此次财报中反而没有再提及这款车型，海豚君认为是减配版的Model 3/Y已经取代了这款廉价Model 2.5的计划，而特斯拉的重点已经基本完全转移至押注未来的Robotaxi和Optimus上。    生育孩子能够拿到对应的补贴，三岁之前奶粉相关开销都有保障，同时还推行十五年免费义务教育。

|                    目前市场对于特斯拉2025年预计的交付量在165万辆上下，预计四季度交付量在42-44万辆左右，相比三季度49.7万辆的交付量还要再继续环比下滑，而在Model 2.5这款廉价车已经基本确认取消的情况下，预计对2025年交付量预期还会进一步下调。听完这些内容，车上不少游客都发出羡慕的感叹。

|          导游很快话锋一转，揭开这份福利背后现实的一面。很多本地人刚刚拿到政府发放的一万补贴，转头就走进赌场，把钱全部挥霍干净。                   同时由于四季度销量的环比下滑，纯毛利的碳排放积分的继续下滑，以及关税成本对卖车的影响也会在四季度影响继续显现，四季度特斯拉卖车的毛利率预计继续呈现承压趋势。                   四、支出端：AI业务仍然继续加大投入                    特斯拉本季度研发开支和销售费用又在继续加大，研发费用16.3亿，高于市场预期15.4亿，仍然由于AI智能化投入的继续加大，特斯拉向从事 AI 计划的员工授予了股权激励，以及研发费用主要用于HW5.0芯片，Robotaxi和Optimus的投入，特斯拉也指引研发费用支出在未来将继续增加。    在导游口中，澳门本地人只要不去沾染赌博，生活质量会十分优越。                   而销售与行政费用本季度15.6亿，大幅超出市场预计的13.9亿，主要由于新增了2.4亿的重组及其他相关费用的增加（降本增效），以及特定法律案件的相关费用，股东大会筹备的成本的投入。在建立起高度信任后，导游终于亮出了低价团赚钱的另一件秘密武器。    团队匆匆打卡完大三巴牌坊与妈祖庙之后，整套行程真正的环节正式开启。                   最后虽然毛利率端超市场预期，但由于三费投入的加大，以及其他收入中比特币持仓收益减少以及外汇变动影响，本季度净利润端13.7亿元，低于市场预期14.3亿元，归母净利率4.9%，环比上季度5.3%下滑0.4个百分点。

|                    而在自由现金流方面，本季度运营现金流由于存货的减少，环比上行37亿至62.4亿，而资本开支上仍然还在为AI业务继续投入，本季度资本开支22.5亿，特斯拉上季度的Cortex训练集群达到了6.7万块等效H100的算力水平，而本季度Cortex训练集群已经达到了8.1万块等效H100的算力水平。

|                    特斯拉指引今年的资本开支投入将达到90亿美元，隐含四季度资本开支28.7亿美元，环比本季度22.5亿还要再增长6.2亿美元，为FSD功能的再次大幅迭代，以及Robotaxi的商业化扩展做准备。                   最后虽然本季度自由现金流在存货减少带来的经营现金流的改善下，环比也提升了38.4亿至40亿。                   本文来自微信公众号：海豚投研，作者：海豚君。在开往定点合作餐厅的路上，导游主动聊起导游身上佩戴的黄金首饰。    导游摸着脖子上面的金项链，笑着向全车人发问，看到导游佩戴这么多黄金饰品，是不是就觉得澳门本地人都十分富裕。

| 事实并不是这样，本地人日常几乎不会佩戴足金首饰。足金质地偏软，很容易断裂，遗失损失也很大。

| 就算是结婚，当地也流行选购彩金首饰佩戴。    说着导游摘下手上的镯子，在全车游客面前展示，这个镯子导游已经佩戴五六年，洗澡做家务都不会摘下来，完全不会掉色。随后抛出价格让大家猜测，实际售价只要三四百块。

|     脖子上面的转运珠，向左转动寓意转运，向右转动寓意发财，售价也才五百块。就连导游丈夫打麻将手气不好的时候，都会拿出来转一转，据说十分灵验。    听闻金饰只需要三四百元，还附带转运发财的寓意，团友的兴趣瞬间被调动，纷纷询问导游去哪里才能够买到这类彩金首饰。

| 导游于是顺势把整支队伍带到一处定点购物街区。         当下文旅市场依然潜力巨大，只不过游客将预算转向了住宿、沉浸式演艺、手作体验等情绪消费环节。

| 像西安的唐风跟拍、开封万岁山武侠城的超额交付，都证明了大家追求的是透明、自由和有品质的体验服务。    未来能留下来的旅游企业，必须把游客当人看，把服务当成本事。谁能把体验感做扎实，谁才能真正在新一轮的行业洗牌中端稳饭碗。

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